天博TB周二机构一致最看好的10金股

　　天博TB周二机构一致最看好的10金股投资要点 公司2023年实现营业总收入189.85亿元，同比+3.72%，实现归母净利润13.15亿元，同比+48.84%，同比2019年+33.44%，净利率7.05%，同比+2.10pct，同比2019年+4.08pct。公司2023Q4实现营业总收入42.07亿元，同比+10.55%，实现归母净利润1.87亿元，同比+330.16%，同比2019年同期+131.68%，净利率4.63%，同比+3.58pct，同比2019年同期+3.54pct。 2023年营收数据亮眼，主业提质增效。扣除投资收益/资产减值和公允价值变动收益后，主业归母净利润8.12亿，同比增加48%，主业净利率4.3%，同比增加1.3pct；单2023Q4主业利润1.17亿，同比增加83%； 四大业态店效增长超预期，百货、超市、电器、汽贸增效明显。 百货、超市、电器、汽贸业态分别实现收入20.1/61.9/29.3/60.1亿元，同比+8.8%/-5.5%/+19.5%/+13.2%，其中超市业态主要受关店影响；百货、超市、电器、汽贸分别50家/152家/41家/38家，同比-2/-10/+0/+2家；存量门店提质升级，2023年百货、超市、电器、汽贸毛利率66.0%/17.4%/19.8%/6.3%，同比+1.7pct/+1.9pct/-0.1pct/-1.1pct。2023年整体坪效1.45万元/平米，高于2023年1.34万元/平米及2019年1.41万元/平米。 公司23年毛利率为25.67%，同比-0.44pct，销售/管理/财务费用分别占比13.75%/5.05%//0.65%，同比-1.67pct/-0.30pct/-0.09pct，管理效率提高明显。 马上消费2023年不断创新金融服务，满足消费需求，经营业绩保持稳定。2023年合计贡献利润6.16亿元，同比增长11%，单2023Q4贡献1.22亿，同比减少48%。公司资产减值3.63亿元，同比增加17%。 百货加速轻代理、托管业务拓展模式，打造世纪新都“生活美学院”、重百大楼“城市社交新空间”，推出文化及非遗、国际文化消费等主题展，引流增销效果明显。超市推动3R预制菜，探索“世纪家”超市加盟，调改建成精品超市20家，新业务发展初显成效。电器成立重百璞康公司，拓展电商全渠道销售，开设品专店，延伸前端市场；改造主题门店17家，打造“有温度的卖场”。汽贸抓维修车基盘，抓事故车商机，与二手车平台合作，提升业务增量；探索一店多品牌经营，建成万州、永川一店多品牌商超店。 公司分红率超预期。公司拟向全体股东每股派发现金红利1.3561元(含税)，现金分红比例为45.63%，按4月18日收盘价计算股息率为5.2%。 盈利预测：公司是具备商业成长性的地区龙头公司，主业业态升级和供应链能力强化，改革释放效率，持牌金融科技公司马消贡献成长，更重科技赋能而非传统利差互换，在较低估值背景下有望迎来戴维斯双击。预计2024/2025/2026分别实现归母净利润14.30/15.87/17.81亿元，对应PE8X/7X/7X，维持“买入”评级。 风险提示：1、消费力下降超预期；2、门店客流量不及预期；

　　公司发布2023年年报，营业收入/归母净利润/扣非归母净利润同比+12.4%/+3.7%/+13.3%至44.4亿/4.0亿/3.9亿，全年现金分红率54.2%。 原材料下行背景下主业量价齐升，凸显供应链龙头本色。 2023年公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润同比+12.4%/+3.7%/+13.3%至44.4亿/4.0亿/3.9亿，经营业绩持续新高。分业务来看： 1)毛精纺业务高效运行，产销两旺，规模效益凸显。2023年毛精纺纱线%，原材料下跌背景下毛利率表现依然具备韧性。拆分来看，全年销售14,983吨，量增9.8%，近五年该业务实际销量年复合增长率为7.70%。 2)羊绒纱业务稳步发展。羊绒业务2023年重视管理赋能、严控品质，不断优化客户结构及产品结构，提升产能利用率，2023年羊绒纱线%。其中，子公司新澳羊绒和英国邓肯分别实现营业收入10.2亿/2.7亿。拆分来看，公司羊绒纱线%，产能拓展持续推进 公司始终坚持实行稳健的利润分配政策，2023年公司现金分红2.2亿，分红率54.2%，自上市以来，公司合计在资本市场募集资金13.7亿元，累计分红11.53亿元(含2023年度拟分红)，近10年现金分红占归母净利润比例52.46%。截止2023年末，公司的资产负债率为41.6%，经营性现金流5.52亿人民币，资金状况依然良性。 产能持续扩张，成长步履不停。产能维度，子公司新澳越南“50,000锭高档精纺生态纱纺织染整项目”正在建设中，项目一期2万锭预计今年底至2025年建设完成并陆续投产；公司“60,000锭高档精纺生态纱项目”二期有序推进，其中13,000锭技改项目已投产，淘汰部分落后产能，后续15,000锭设备陆续到厂安装调试，预计今年年中陆续投产。子公司新澳羊绒顺利收购羊绒纺纱板块资产，进一步满足羊绒纺纱业务生产经营及未来发展需要，增强公司的综合竞争力。 宽带战略持续推进，股权激励彰显发展信心。 公司持续强化产品研发，推进宽带发展战略实施。2023年公司公司在原有羊毛针织纱线基础上，增加羊毛梭织纱线品类，主要应用于中高端衬衫、西装、等面料，在中国、意大利、日本等市场赢得好评。同时，在户外运动类纱线领域，全新升级“XDYNAMICSOUL”运动集锦，呈现了羊毛服饰在滑雪、徒步、山地骑行和瑜伽四个不同场景的应用。新领域上，公司家纺产品登陆第38届深圳时尚家居设计周，并首次参展intertextile家纺展；与汽车内饰企业合作开发试样，努力攻关羊毛纱线在产业用方面的技术难题。 2023年9月20日，公司发布股权激励计划草案。根据公司本次草案，解除限售比例100%目标为：2023/2024/2025年扣非净利润较2022年增长率不低于11%/23%/37%。解除限售比例60%目标为：2023/2024/2025年扣非净利润较2022年增长率不低于8%/17%/26%。相较2015年公司推出的股权激励计划，本次拟授予人数高达354人较2015年的23名授予对象人数有明显增长，体现优质供应链龙头对未来发展信心。 盈利预测与估值： 我们预计公司2024/2025/2026年收入同比增长15%/14%/13%至50.9/57.8/65.6亿元，归母净利润同比增长15.3%/16.9%/16.2%至4.5/5.3/6.1亿元，对应当前PE分别为12X/10X/9X。作为低估值、高分红、高成长标的，我们相信在宽带战略发展指引下，行业龙头份额有望加速提升，具备长足潜力，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求压力；产能扩张不及预期；

　　2024Q1内销改善，内销触底回升有望带来利润弹性，维持“买入”评级 公司发布2024年一季报，2024Q1实现营收20.65亿元(+9.15%)，归母净利润1.3亿元(+7.06%)，扣非归母净利润1.25亿元(+7.23%)。单季度核心品类需求企稳，历经多个季度调整后内销恢复增长，我们维持2024-2026年盈利预测预计2024-2026年归母净利润为4.38/5.00/5.54亿元，对应EPS分别为0.57/0.65/0.72亿元，当前股价对应PE分别为20.7/18.1/16.3倍，内销持续优化产品/渠道结构，太空科技升级并拓宽价格带，关注内销改善带来利润弹性，维持“买入”评级。 2024Q1内销恢复接近双位数增长，太空科技系列新品全新升级 内销方面，奥维云网数据显示2024Q1豆浆机/破壁机零售量同比分别+43.36%/-5.82%，零售额同比分别+30.82%/-13.32%，豆浆机恢复正增长同时九阳品牌份额稳固。经过多个季度调整，经销商库存逐步优化，叠加公司直营占比持续提升，预计2024Q1内销恢复接近双位数增长。外销方面，关联交易显示截至2024年3月28日向SharkNinja和JS环球生活及其下属子公司/孙公司销售商品金额0.18亿美元(2023年截至3月31日销售金额0.2亿美元)，预计外销维持平稳。4月19日公司召开新品发布会，推出太空科技3.0系列新品，零涂层电饭煲/破壁机/热小净全新升级，太空科技产品高举高打的同时不断拓宽价格带。 展望2024年，关注核心品类改善带动内销企稳，水家电/个护有望逐步贡献增量。 2024Q1内销毛利率预计维持平稳，销售/研发费用率有所改善 2024Q1毛利率26.92%(-0.95pct)，品类结构优化+内部降本下预计内销毛利率仍维持平稳，外销毛利率短期或受汇率扰动。费用端，2024Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为13.23%/4.33%/4.25%/-1.13%，同比分别-0.72/+0.24/-0.22/-0.64pct。综合影响下2024Q1公司归母净利率6.29%(-0.12pct)，扣非归母净利率6.07%(-0.11pct)。展望后续，核心大单品新品逐步落地，直营化改革持续推进，关注内销投入产出比提升带动费用率改善及盈利提升。 风险提示：原材料价格上涨；行业景气度持续疲弱；新品销售不及预期等。

　　事件 2024年4月19日，国瓷材料300285）发布2023年报：2023年公司实现营业收入38.59亿元，同比增长21.86%；实现归母净利润5.69亿元，同比增长14.50%；加权平均净资产收益率为9.32%，同比上升0.77个百分点。销售毛利率38.65%，同比增加3.76个百分点；销售净利率16.09%，同比下滑0.55个百分点。 其中，2023年Q4实现营收10.72亿元，同比+48.10%，环比+14.43%；实现归母净利润1.28亿元，同比+220.44%，环比+5.22%；ROE为2.05%，同比增加1.37个百分点，环比增加0.07个百分点。销售毛利率43.22%，同比增加13.60个百分点，环比增加7.51个百分点；销售净利率12.63%，同比增加6.04个百分点，环比减少1.99个百分点。 点评 多领域共同驱动，公司2023年业绩同比提升 2023年公司实现营业收入38.59亿元，同比增长21.86%；实现归母净利润5.69亿元，同比增长14.50%。公司营收及利润同比高增，主要受益于电子材料、催化材料、新能源材料等多板块产销提升，同时盈利能力逐步修复。其中，电子材料板块实现营收5.98亿元，同比+16.08%，毛利率达37.58%，同比减少0.50个百分点，销量达7999吨，同比+34.05%；催化材料板块实现营收7.15亿元，同比+74.25%，毛利率达42.90%，同比增加2.03个百分点，销量达1550万升，同比+60.12%；生物医疗材料板块实现营收8.55亿元，同比+13.35%，毛利率达60.34%，同比增加2.32个百分点，销量达2698吨，同比+12.28%；新能源材料板块实现营收2.72亿元，同比+13.90%，销量达13775吨，同比+59.05%；精密陶瓷板块实现营收2.48亿元，同比+46.28%，销量达62412万件，同比-24.16%。 期间费用方面，2023年公司销售/管理(含研发)/财务费用率分别为4.84%/13.36%/0.24%，同比+0.56/+0.35/+1.16pct，销售费用增加主要系海外市场开拓费用增加；管理费用增加主要系人员增加及新增合并范围增加；财务费用增加主要系利息收入及汇兑收益减少。2023年，公司经营活动产生的现金流量净额达6.45亿元，同比+216.78%，主要系本期回款增加。 电子材料需求回暖，催化材料加速国产替代 2023年，受益于下游需求回暖，以及汽车电子等新兴应用领域的快速增长，公司MLCC介质粉体销量开始逐步回升天博TB·综合，行业复苏趋势有望延续；同时，公司MLCC车载类、高容类产品在行业头部客户的验证速度得到加快，部分产品已取得突破性进展，开始小批量供应，公司未来有望把握在MLCC领域的资源和优势，继续提升相关产品的全球市场份额。催化材料板块，随着尾气排放标准升级，公司迎来国产替代重要机遇。目前公司堇青石、碳化硅两大系列产品已实现非道路主要客户的全面覆盖，产品实现产销两旺；超薄壁750/2产品得到市场高度认可，目前陆续通过多家车企产品验证，开始批量搭载国内传统燃油主力车型和国内新能源头部车企混合动力车型。同时，公司已深度参与到下一阶段排放标准升级的标准制定工作，联合客户布局、开发了多款新产品，共同推进更加高效、环保的蜂窝陶瓷产品的全面国产替代。 持续聚焦研发及技术创新，新产品陆续突破 公司坚持技术创新是可持续发展的重要驱动力，以产业为趋势，以市场为驱动，以客户为中心，持续聚焦于研发工作和技术创新。2023年，公司研发费用达2.62亿元，同比+16.50%，近年持续提升。报告期内，公司产业技术研究院持续优化新产品，其中覆铜板填充用材料通过国内外多家客户验证，已实现稳定供货，新一代高介电产品陆续通过多家客户小试验证；高清显示用高折分散液项目已实现更高折射率技术突破，达到国外技术水平，正在多家客户产线验证中；固态电解质方面，公司已完成由氧化锆合成的锆酸基固态电解质在内的多种氧化物电解质材料的研发，可满足客户批量和定制化需求。同时，报告期内国瓷金盛高端轴承球扩建项目(一期)已建成试生产，预计氮化硅粉体产能投用后，公司产业链一体化优势将进一步显现。新项目及新产品的陆续落地，将为公司中长期成长注入动力。 盈利预测与估值 综合考虑公司相关业务及2023年业绩情况，我们对公司盈利预测进行适当下调，预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.57/9.82/11.08亿元，EPS分别为0.75/0.98/1.10元，现价对应PE为25.12/19.38/17.16倍。公司是国内新材料平台型公司，在MLCC粉体、陶瓷墨水、蜂窝陶瓷、氧化锆材料及瓷块等领域均处于国内龙头地位。近年来，公司在材料端加速品类拓张，在产业链端延伸至下游制品，业务模式不断升级，以技术驱动长期增长，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动风险、收购公司发展不及预期风险、产品需求不佳风险、新产能兑现不及预期风险、汇率大幅波动风险

　　事件：Q1实现归母净利润6.71亿元，同比+65% 24Q1公司实现营业收入18.39亿元，同比+13.65%；实现归母净利润6.71亿元，同比+65.32%；实现扣非归母净利润5.52亿元，同比+40.47%。其中，Q1公司资产处置收益约1.37亿元，主要系处置2艘老旧成品油MR船舶。一季度业绩略超预期。 一季度TC7同比+34%，公司收入持续跑赢行业运价波动 收入端：业绩大幅跑赢行业运价波动，显示出了强经营管理能力，1)外贸市场：24Q1国际成品油运运价同比提升，MRTC7航线(新加坡-澳大利亚东海岸)平均TCE为3.80万美元/天，较23Q1的2.83万美元/天同比+34.3%。2)内贸市场：24Q1国内沿海原油运输同比保持稳定，中国沿海原油运价指数平均约1621点，同比+3.0%。 成本费用端：24Q1公司营业成本约11.57亿元，同比+7.32%，期间费用率约1.58%，较23Q1的4.65%同比下降3.07pct，费用端改善显著。 2024年国际成品油运供需差约5.5%，或支撑成品油运运价中枢提升 a)供给端：随着IMO新规落地，存量船舶面临降速及更新换代压力，油轮在手订单处于历史低位，成品油运运力供给承压为行业上行周期提供强支撑。b)需求端：炼厂东移及俄油制裁带动全球成品油运贸易路线重构，运距拉长或带动成品油运运力需求提升。根据Clarksons数据(截至4-21)，2024年全球成品油运运力需求吨海里增速约7.3%，有效运力供给增速约1.8%，供需差约5.5%，基本面支撑国际成品油运运价中枢提升。 未来展望：地缘冲突事件加剧，重视油运板块风险溢价提升机会 石油具有重要战略地位，油运板块受地缘事件扰动明显。2023年年底红海冲突事件以来，油轮船东绕行带动有效运力下降，油运运价环比大幅提升，叠加近期乌克兰空袭俄炼厂、伊朗以色列冲突等地缘事件，或推高整体油运板块风险溢价，一季度TC7航线%，建议关注后续地缘事件对整体油运板块的推升作用。 盈利预测 公司为远东成品油运市场领先者，有望受益于行业景气度上行周期，运价上涨带动公司业绩增长；内贸油品及化工品运输带来稳定收益，市场份额逐步提升，专业化经营筑高壁垒。预计2024-2026年公司归母净利润分别为22.68亿元、23.18亿元和23.53亿元，对应PE分别为8.38、8.20和8.08倍，维持“增持”评级。 风险提示 全球宏观经济波动风险、地缘风险、成品油轮订单增加风险等。

　　事件： 公司发布2023年年报。2023年公司实现营收5.7亿元，同比增长16.49%，实现归母净利润为7423.52万元，同比下滑40.39%。对此点评如下： 业绩短期承压，多因素致盈利能力下滑。2023年公司在营收实现两位数增长的情况下利润出现较大幅度的下滑，主要系几方面因素：1、行业竞争致使毛利率下滑，2023年公司毛利率为44.86%，同比下降8.69pct；2、加大新产品开发和海外市场拓展力度，各项费用率有所上升，2023年公司销售/管理/研发费用率分别增加1.44/0.02/0.96pct；3、由于收入规模扩大导致应收账款规模增加以及市场竞争加剧导致下游付款条件变差，公司信用减值损失较上一年度增加约1800万；4、政府补助较上年减少约1500万元。各因素的不利影响在2023年集中展现，展望2024年，公司的盈利能力有望筑底回升。 在手订单充足，产品矩阵不断丰富。2023年末公司在手订单为6.54亿元2023年度全年中标金额为8.20亿元(含已中标，未签约)，较2022年中标金额7.83亿元有所增长。公司基于“精耕煤炭、进入矿业、打通工业”的发展战略，积极进行新产品的规划，公司目前及未来一段时间内将形成以光电分选+梯流分选+细粒筛分的干法分选业务线，以数变旋流器+TCS+浮选的湿法分选业务线，以平台+仪器+无人模块+信息系统的智能化业务线，以锂电回收+金属回收+垃圾回收+矸石利用的再生资源业务线的四大主要业务线。 积极开拓海外市场，打开成长天花板。中国煤炭产量约占全球的50%，其余各类矿产资源多分布在海外。公司的产品主要面向煤炭和各类矿产，布局海外市场对于公司打开成长天花板至关重要。2023年公司开始全面开拓海外市场，成功取得海外订单，已签订的订单涉及煤炭分选及矿业分选，目前订单集中在蒙古国。2024年1月，公司在印度尼西亚成功取得订单，目前设备已发货，处于安装调试阶段。 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.99、1.27和1.63亿元，对应PE值分别为18、14和11倍，维持“增持”评级。 风险提示：新产品研发进度不及预期；市场竞争进一步加剧；盈利预测及估值模型失效

　　事件芒果超媒300413）发布公告：2023年公司营业总收入146.28亿元(yoy+4.66%)，营业总成本129亿元，归母利润35.56亿元(yoy+90.7%)，扣非利润16.95亿元(yoy+5.7%)，其中非经的影响主要因税收、会计等法律、法规的调整对当期损益产生一次性影响16.29亿元；2023年拟向全体股东每10股派发现金股利1.8元(含税)。季度看，2024Q1公司营收33.24亿元(yoy+7.2%)，营业利润5.47亿元(yoy+3.69%)，归母利润4.72亿元(yoy-13.85%)，扣非利润4.67亿元(yoy-10.4%)，受企业所得税优惠政策变化的影响，公司第一季度确认所得税费同比增加0.88亿元，致税后利润同比下滑。 投资要点 2023年芒果TV会员收入同比增10.23%广告收入35.3亿元同比减11.57%但2023Q4广告收入同比增15.95%广告收入单季度渐回暖 2023年公司营收与扣非利润双增，销售、管理、财务费用yoy+0.68%、-5.34%、+3.67%，相对稳定；2023年芒果TV会员、广告、运营商三大业务收入分别为43.15亿元、35.32亿元、27.67亿元(yoy+10.23%、-11.57%、+10.27%)，分类看，会员业务端，2023年末芒果TV有效会员规模6653万(yoy+12.5%)，其增长得益于优质内容供给，2023年芒果TV上线档(全网综艺正片有效播放量同比增31%)；广告端，2023年芒果TV的广告收入同比下滑11.57%，但2023年第四季度广告收入同比增长15.95%，广告收入单季度渐回暖；2023年内容电商收入28.2亿元(yoy+32%)，从会员业务到广告业务再到内容电商，均凸显优质内容带动的货币化能力。 行业端看，2023年据击壤科技数据显示，品牌投放媒体中网综芒果TV招商为冠军(凸显其媒介仍是广告主投放主阵地)，网综《乘风2023》《披荆斩棘第三季》获得品牌数分别为18个、16个，名列前茅；2023年芒果TV全年投放品牌高达272个，网综制作节目数位列行业头部，芒果TV的网综从数量与质量均获较好表现。2024年4月《乘风2024》开播后，《歌手2024》也将2024年播出，芒果TV综艺仍具看点，剧集端，从《去有风的地方》到《群星闪耀时》均获社会与经济双效益，后续精品短剧项目供给也值得期待。 AI+探索内容创作新范式2024年拟开启芒果TV国际版“倍增”计划 2024年1月1日迎芒果TV8.0版本，其中AI赋能内容端看，AI有声剧缔造沉浸式感官体验。从剧本解析、语音、语义匹配、旁白生成加上TTS技术，芒果IP即可生成芒果有声剧；面对新技术发展，芒果积极拥抱打造首个元宇宙粉丝内容社区“芒果IP奇妙乐园”，结合优质IP资源、3D建模和AIGC等技术，提供一个集创意IP内容玩法，虚拟社交和时尚消费于一体的虚拟世界。2024年4月推出国内首位AI导演“爱芒”，其声音采集湖南卫视及芒果TV双平台95后、00后导演声音的合成。展望2024年，拟启动芒果TV国际版APP用户规模“倍增计划”，加大版权输出力度，继续推动芒果综艺模式出海，提升海外影响力。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为156、172、193亿元，归母利润分别为19.2、21.4、24.1亿元(较1月23日的报告营收利润下修主要由于税收因子及综艺内容动态进展)，EPS分别为1.03、1.14、1.29元，当前股价对应PE分别为22.9520.6218.31倍，2023年会员数持续新增且广告收入第四季度实现增长，回暖态势良好；作为融媒体头部，2024年内容常态供给的规模优势下叠加AI赋能且携手抖音微短剧合作，均有望推动2024年主业再下一城，同时2024年公司也将启动芒果TV国际版“倍增”计划，进而维持“买入”投资评级。 风险提示 新业务探索不及预期的风险、金鹰业绩不及预期的风险、影游作品未过审查风险、艺人自身因素带来潜在风险、节目上线不及预期的风险、人才流失的风险、新技术应用不及预期的风险、宏观经济波动的风险。

　　事件：公司发布2023年报&2024年一季报，其中2023年全年实现收入36.25亿元，同比+15.90%，归母净利2.80亿元，同比+31.04%，扣非净利2.31亿元，同比+32.76%；其中2023Q4实现收入16.47亿元，同比+3.06%，归母净利2.77亿元，同比-4.2%。2024Q1实现收入7.25亿元，同比+6.76%，归母净利0.25亿元，同比+331.26%，扣非净利同比+382.6%。 2023年收入符合预期，2024Q1收入表现稳健。全年分产品看，公司冲泡/即饮分别实现收入26.86/9.01亿元，分别同比+9.37%/+41.16%，冲泡在推新提速+终端势能加强的推动下实现稳健增长，2023年公司围绕行业健康化趋势进行植物奶产品升级，推出“如鲜”、“鲜咖主义”新品，试销反馈良好。同时2023年即饮增长亮眼，主因新品铺货顺利推进，动销表现较优。公司全年净增经销商199家至1531家，其中预计专职即饮的经销商新增200余家，新品兰芳园冻柠茶上市首年实现税前收入2亿元，增长势头较强。2024Q1公司收入增长6.76%，冲泡/即饮同比增长5.5%/10.1%，Q1公司地推活动增加较多，货折冲减收入，实际整体出货增速预计高于报表收入增长。同时3月考虑冲泡库存优化问题，发货节奏略有放缓，Q1收入+Δ预收为7.11亿元，同比+13.8%，销售收现同比+16.7%。 2023年毛利率提升明显，2024Q1盈利高弹性增长。2023年公司毛利率同比+3.73pct至37.53%，其中冲泡毛利率同比+4.03pct至44.68%，即饮同比+6.73pct至18.41%，毛利率提升与规模效应提升，以及奶粉、植脂末等原材料价格下降有关。全年公司销售/管理/财务费用率为23.7%/6.3%/-1.8%，分别同比+5.8/-1.1/-0.6pct，销售费用率提升较多，主因公司配合新品推广加大地推及广告投放力度，全年市场推广费/广告费分别同比+87%/+89%，同时2023年公司单独成立即饮事业部，新增近500名销售人员导致员工薪酬提升。公司通过控制中后台费用的方式保证盈利水平的稳定，管理费用及财务费用均有效压缩，全年净利率同比+0.9pct至7.73%。2024Q1公司毛利率同比+2.6pct至33.6%，预计与销售拉动下产能利用率逐步提升有关，同时销售费用/管理费用分别同比-2.8/-0.3pct，净利率同比+2.6pct至3.5%，即饮减亏趋势明显。 即饮第二曲线发展势头正劲，带动盈利高弹性增长。展望2024年，公司冲泡业务通过产品创新以及高势能网点精耕挖潜，收入预计稳定双位数增长。冲泡业务净利率常年保持在16%以上，是较稳定的现金流业务，可为新品的发展提供坚实支撑。今年为公司顺利调整即饮内部管理架构后的第一年，预计将继续围绕Meco果汁茶天博TB·综合、兰芳园冻柠茶两款核心产品，通过网点扩张、加大地推营销等方式发力样板市场，为后续的全国化扩张做准备，全年预计即饮收入延续高弹性增长。此外，今年随即饮业务销售规模逐步提升，带动产能利用率向上恢复，即饮业务盈利有望稳步减亏，看好盈利水平高弹性恢复。 盈利预测：我们预计2024-2026年实现收入42.06/48.01/54.29亿元，同比增长16%/14%/13%，实现利润3.54/4.50/5.38亿元，同比增长26%/27%/19%，对应PE20/15/13X。我们按照2024年业绩给25倍PE，一年目标价21.53元，维持“买入”评级。 风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧；原材料成本上涨风险；即饮旺季动销不及预期；内部管理调整变动；网点开拓不及预期。

　　事件： 2023年报：公司2023年实现营业收入78,163.56万元，比上年同期增长1.73%。实现归属于上市公司股东的净利润20,907.42万元，比上年同期下降7.65%，加权平均净资产收益率14.80%，比上年同期下降2.60个百分点。 点评： 公司加强新产品的布局和开发。2023年公司推出10.6μm声光调制器、二维高速声光偏转器、大口径水冷电光普克尔盒、大口径透射式衍射光栅、超高反反射率反射镜等新产品。针对快速发展的超快激光市场，向客户推出“晶体+光学+器件+方案”一站式解决方案，不仅打破了关键核心技术的国外垄断，更能最大限度为超快激光器的研发与制造提供足够的技术灵活性与快速响应能力，进一步提升公司在激光行业尤其是超快激光供应链上的核心竞争力。同时，在精密光学检测领域，公司一方面大力发展大口径超精密光学元件业务以支持国产超精密光学测量仪器设备的开发和发展； 公司非线性光学晶体技术全球领先，市占率达到80%。公司非线性晶体主要有LBO、BBO和KTP三大品种。激光器在应用非线性光学晶体后，由于非线性光学晶体对基频激光的倍频、混频作用，可以产生多种波长的激光，拓宽了激光的应用领域。公司非线性光学晶体得到广泛应用，公司非线%。 公司重视科技创新和品牌建设，2023年全年投入研发费用8,717.38万元，比上年增加12.73%，主要用于新产品、新工艺的开发，以进一步提升研发能力。2023年度公司本部申请专利40件，获得专利授权10件。通过参加行业会议、展览、产品参评等多渠道持续推进品牌建设和宣传，产品和服务获得了行业及客户的广泛认可。 投资建议与评级:公司为全球领先的激光晶体公司，拥有技术与设备的双重优势，公司非线性光学晶体全球市占率达80%。公司加强新产品布局和开发，重视科技创新和品牌建设，研发费用快速增长。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为8.61/12.04/13.24亿元，归母净利润分别为2.3/3.22/3.54亿元，给于公司“增持”评级。 风险提示：公司产品销售不及预期，导致利润下滑。

　　事件：公司发布2023年年报，2023年公司实现营收53.11亿元，同比-26.75%；归母净利润7.04亿元，同比-58.46%。 代糖市场价格回落，23年公司业绩承压。2023年公司业绩不佳，主要原因是2023年三氯蔗糖、安赛蜜、麦芽酚等价格下跌至低位，导致公司主营的甜味剂产品销售价格和收入下降。具体分业务来看，(1)食品添加剂：2023年食品添加剂营收为28.90亿元，同比-36.60%，占主营业务收入比重为54.40%。毛利率为32.76%，同比-15.01pct。(2)大宗化学品：2023年大宗化学品营收为17.71亿元，同比-13.73%，占主营业务收入比重为33.35%，毛利率为10.21%，同比-4.35pct。 甜味剂仍在底部区间天博TB·综合，静待行业复苏。根据百川盈孚数据，2023年主要甜味剂品类价格均大幅下跌，甲基麦芽酚均价为8.3万元/吨，同比下降26%；乙基麦芽酚均价为6.5万元/吨，同比下降27%；三氯蔗糖均价为16.7万元/吨，同比下降56%；安赛蜜均价为4.8万元/吨，同比下降35%。随着国内外相关控糖政策和措施的推进，对甜味剂的需求将大幅上涨，预计甜味剂的市场将保持增长势头。2024年4月以来，麦芽酚主流企业发布涨价函，大幅上调甲乙基麦芽酚价格，甲基麦芽酚上调至9.5万元/吨，乙基麦芽酚上调至7.5万元/吨。公司盈利有望逐步修复。 定远二期项目进展顺利，完善产业布局提升核心竞争力。公司定远二期项目第一阶段投产在即，公司已完成了“定远二期项目第一阶段”主要项目工程建设的工作，包括年产60万吨硫酸、年产6万吨离子膜烧碱、年产6万吨离子膜钾碱、15万吨双氧水等主体项目，预计在2024年4月份陆续达到试生产条件。项目建设完成后将助力公司业绩增长。另外，公司积极开发新型甜味剂产品，2023年公司完成了D-阿洛酮糖-3-差向异构酶的申报工作，并于2024年2月29日成功获批作为食品工业用酶制剂新品种。公司完成了生物合成创新平台的论证和工业化设计工作，满足公司未来多种生物合成产品的产业化落地，助力公司在合成生物学领域的快速发展。 盈利预测及投资建议：由于2023年甜味剂市场价格大幅下跌，公司主营业务甜味剂营收出现下滑，导致业绩暂时性承压。随着麦芽酚价格上涨，甜味剂市场景气修复，以及公司定远二期项目逐步落地，公司业绩有望修复。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为8.05亿、9.89亿、11.89亿，对应当前PE分别为15倍、12倍、10倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、研发不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧等。